“無恙桃花，依然燕子，春景多別。”開頭三句從自然景物寫起，春風里桃花開放，燕子飛翔，依然如舊似相識，好象它們沒有經歷過人世的滄桑，然而竟逼出“春景都別’’一句。原來除了這燕子、桃花依然無恙之外，一切都變了，在詩人的眼里，所有春景都有別于昔日，這對于詩人來說是一種痛楚的發現。在這里，桃花、燕子，只不過是一個陪襯，它好比一幅畫上的一點亮色，把畫面上的大片暗色從反面更加襯托出來了。

　　“前度劉郎，重來江令，往事何堪說。”詞人連用兩個典故，不僅表示“重來”之意，同時還暗寓人世變遷，恍如隔世之感，所以緊接著一句便是“往事何堪說"。這里面包含了多少家事、國事，事事說來都使人傷心、痛心，因而又只用“何堪說”三字了之，真是欲說還休，欲吐又吞，其內心的沉痛已不難想見。

　　“逝水殘陽，龍歸劍杳，多少英雄淚血。”詞人再用一個典故，將世事變遷之意更探前一步。龍歸劍杳的故事從寶劍的沉埋、出世、化龍的經歷和變化，折射出人世間的滄桑變遷。詞人子“近水殘陽”的惆悵景色中引出龍歸劍杏的故事，人間巨變的感慨油然而生，不禁想起在當前的這一巨變之中流盡的“英雄淚血”。這一句詞概括了無數抗清英雄的可歌可泣事跡，也蘊含了詞人無窮的故國之思。

　　“千古恨，河山如許，豪華一瞬拋撇。”“一瞬拋撇”，轉瞬之間昔日的“豪華’’便已丟失殆盡，世事變化得如此之快。這里面雖有家愁，但更多的是國恨，如此大好河山，給人留下的卻是千古之恨。

　　“白玉樓前，黃金臺畔，夜夜只留明月。”道家謂天上有黃金闕、白玉京，為仙人或天帝所居處。以天界代指人間，它可以指帝京宮闕。說“只留明月’’，言外之意，昔日的繁華都已不復存在了。

　　“休笑垂楊，而今金盡，秾李還消歇。”就像人世的繁華易逝一樣，眼前的春色也轉瞬便將消逝。且莫笑那“嫩于金色軟于絲”的楊柳已經褪盡了嫩黃的金色，裱艷的桃李也尋將凋謝。這幾句含有比興意味的詞句起著承上啟下的轉折作用。

　　“世事流云，人生飛絮，都付斷猿悲咽。”天上瞬息變幻的流云，空中飄蕩不定的柳絮，世事、人生是如此相似。而這流云般消逝的世事，飛絮般無定的人生都將一并付予哀猿，在它那斷續凄異的鳴聲中發出悲咽的哀音。

　　“西山在、愁容慘黛，如共人凄切。”此時似乎一切都已消失，只有那熟識的西山兀自矗立在那里，善解人意似地與人相伴。據《拙政園詩余敘》所述，作者“僑居都城西”時，常“閑登亭右小邱望西山，云物殊態”，后來經歷“頻年兵燹”“毋論海濱故第化為荒煙斷草，諸所游歷，皆滄桑不可問矣”。可知這“西山”在作者生活里非同尋常。但現在詞人眼里，西山的容貌也非昔日的“云物殊態”，而是“愁容慘黛”，好像它也在和詞人一起發出“凄切”的感情，一起嘆“當年富貴已東流，金甌缺。”