這首詞步宋代蘇軾《赤壁懷古》詞韻而作，是一首登臨懷古詞。主要描寫石頭城的荒涼殘敗，借助對“六朝形勝”及其歷史遺跡的吟詠，抒發了作者吊古傷懷的情感。同時指出，是由于戰爭，才破壞了石頭城昔日的繁華。全詞撫今追昔，格調蒼涼，以一組富有悲劇意味的景象，寫出風云易逝，青山常在的感慨。

　　上片主要寫白日登眺時的所見。

　　開頭三句為總寫。“石頭城上”點登臨地點，人手擒題，落筆不凡。“天低”，寫眺望之遙遠；“吳楚”，寫地域的遼闊，前邊著一“望”字，說明石頭城雖是六朝故都，但“六代繁華”已空無所有。這三句欲抑先揚，自然地過渡到六代繁華衰歇的敘寫上去。

　　“指點”二句，承“眼空無物”進一步描寫“六代繁華”的衰歇。諸葛亮說：“鐘阜龍皤，石城虎踞，真帝王之宅。”（見伏朝事跡》）這兩句則說，昔日的“六朝形勝”已不復見。這樣寫，既見出了六朝繁華的衰歇，又進一步落實在“眼空無物”的“空”字上，運筆細密。

　　“蔽日”五句，由今而昔，由實而虛，轉入對六朝南北割據的描寫。回首往事，六朝以來的統治者們，不論是梁陳還是宋元，為爭取天下，他們都以長江為界，互相攻伐，不知有多少士兵化為白骨，也不知有多少英雄豪杰“消磨”了寶貴的青春。這五句，既反映了歷代統治者互相攻伐的殘酷，又揭示出“六代繁華”衰歇的原因，生動深刻，令人回味不已。

　　下片主要是月夜抒懷。

　　前五句復由昔而今，從王室衰落、宮廷荒蕪方面更進一步描寫“六代繁華”的衰歇。這五句是說，舊日帝王們避暑的離宮已寂然無人，“輦路”上年復一年長滿了荒草，入夜后松徑里便空無一人，“鬼火高低明滅”。作者抓住了幾個生活片斷，生動地反映出六朝宮殿已變成一片廢墟和殘破不堪的景象，字里行間，浸透著“黍離”之感。

　　后五句抒發吊古傷懷之情。雖然自己生活在“歌舞尊前”，但功業未就，青春在不知不覺之間逝去，頭發變白。回首千古往事，只有對著秦淮明月，暗暗“傷心”而已。